金博宝app手机版 乐聚智能IPO: 多项目的远逊宇树科技 越卖越亏可估值半年翻倍

发布日期：2026-05-24 02:58    点击次数：56

出品：新浪财经上市公司盘问院

东说念主形机器东说念主，先后列队IPO。

近日，创业板第四套上市步伐启用后的首单企业——乐聚智能（深圳）股份有限公司（下称“乐聚智能”）IPO苦求获受理。

与宇树科技比拟，乐聚智能多项财务目的处于弱势，包括但不限于营收、净利润及增速、毛利率、净利率、研发插足、研发东说念主员数目、出货量等中枢目的，从买卖化和阛阓鸿沟来看，其能否在行业内站稳脚跟还有待时间给出谜底。不外，乐聚智能的研发用度率及发明专利数目比宇树科技高。

招股书披露，乐聚智能堕入营收越增长、亏本越大的逆境之中，而宇树科技还是扭亏并杀青巨额盈利。在亏本越来越严重的配景下，乐聚智能的IPO预估值却高达百亿元之上，而半年前的增资投后估值43.27亿元，半年增长140%。

多项遑急目的不足宇树科技

招股书披露，乐聚智能主营业务为东说念主形机器东说念主的研发、坐褥和销售，专注于东说念主形机器东说念主“大脑—小脑—执行”的全栈式技能研发、整机坐褥与销售以及运用有筹谋提供。公司主要居品为东说念主形机器东说念主，当今涵盖全尺寸和中、微型等全系列居品，主要为夸父（Kuavo）系列、鲁班（Roban）系列和Aelos系列。除东说念主形机器东说念主除外，公司还有效于编程锻练和医疗作事的其他智能居品。

乐聚智能在招股书中将宇树科技、越疆、优必选行动同业可比公司。在4家公司中，优必选2025年的营收最高，为20.01亿元；乐聚智能最低，为2.58亿元。宇树科技2025年归母净利润最高，为2.88亿元；优必选最低，为-7.03亿元。

乐聚智能的营收不仅在4家可比公司中最低，-0.7亿元的归母净利润更是权贵低于宇树科技。营收、净利润远不足宇树科技背后，是出货量的各异。

把柄Omdia、CounterpointResearch发布的阛阓数据，乐聚智能2025年东说念主形机器东说念主出货量/装机量名列宇宙第四。而把柄宇树科技招股书，公司东说念主形机器东说念主出货量已超5500台（纯东说念主形，不含轮式双臂机器东说念主），出货量宇宙第一。

从盈利武艺目的看，宇树科技的毛利率、净利率水平远超乐聚智能。2025年前三季度，宇树科技毛利率为59.83%，而乐聚智能2025年毛利率为40.78%；宇树科技2025年净利率约16.86%，乐聚智能为-27.59%。

除了毛利率低于宇树科技，乐聚智能的毛利率也低于同业可比公司均值。2023-2025年，乐聚智能毛利率分别为50.45%、44.30%、40.78%，合座上呈着落趋势；而同时同业可比公司毛利率均值分别为41.58%、44.53%、48.01%，合座上呈增长趋势。

尤其是东说念主形机器东说念主毛利率，宇树科技在60%以上，而乐聚智能看护在40%驾驭，进出20个百分点。

乐聚智能默示，公司东说念主形机器东说念主居品毛利率低于宇树科技，主要原因包括：(1)居品结构与出货量鸿沟各异：宇树科技现阶段出货量以中型机型（G1）为主，主要面向科研锻练、买卖铺张领域，出货量在行业内具有一定例模上风；公司居品以全尺寸机型为主，中永恒标的面向工业场景的产业化运用，受当今行业熟练度影响，现阶段出货量相对较小；(2)零部件自研好处历程不同：宇树科技通过中枢部件自研自产，镌汰了上游采购成本与系统集成制形成本；公司现阶段中枢枢纽模组等零部件以配合研发与定制采购为主，对上游垂直整合历程相对较低；(3)客户结构与销售政策各异：2025年，公司全尺寸东说念主形机器东说念主收入占比大幅提高，且当期开头于数据采集结心的收入占比较高，部分该类销售契约商定了将来赐与采购方一次更换居品的权益，属于包含了多个不错单独诀别践约义务的契约，公司把柄契约商定，于2025年仅阐明了部分践约义务所对应的契约价款收入，从而大幅拉低了当期毛利率。

从研发目的看，宇树科技的研发东说念主员数目、研发用度总额占优，而乐聚智能研发用度率占优。戒指2025年9月，宇树科技研发东说念主员175东说念主，占职工总额的36.46%。戒指2025年12月31日，乐聚智能领有研发东说念主员149名，研发东说念主员占职工总额的比例为31.84%。

2022年至2024年，宇树科技研发用度累计金额1.5亿元；2025年前三季度，公司研发用度0.90亿元，研发用度率约7.73%。2023-2025年，乐聚智能各期研发插足分别为1913.26万元、2286.45万元和6509.14万元，三年意象约1.08亿元。2025年，乐聚智能研发用度率为25.21%。

从发明专利数目上看，乐聚智能也占优。戒指2025年12月31日，金博宝app手机版乐聚智能共领有授权专利175项，其中发明专利达85项。戒指2026年1月31日，宇树科技领有262项专利权，已公开授权的境内专利共计169项，境外专利共计93项，其中境内发明专利20项。

概述来看，宇树科技通过极致的成本戒指（自研中枢部件）和高效的运营（高毛利、低用度），马上将居品鸿沟化、阛阓化并杀青盈利，在营收、净利润、毛利率、净利率等目的上远远高于乐聚智能。从技能目的看，宇树科技的研发东说念主员数目、研发用度金额占优，但研发用度率及发明专利数目不足乐聚智能。

宇树科技凭借出货量和盈利武艺，已处于细分行业第一梯队，具备先发竞争上风。乐聚智能在出货量上与宇树科技存在一定差距，从买卖化和阛阓鸿沟来看，其能否在行业内站稳脚跟还有待时间给出谜底。

营收越高亏本越大预估值半年增长140%

2023年至2025年，乐聚智能营业收入分别为5398.83万元、5550.03万元、25818.79万元，2025年同比增长365.20%；同时归母净利润分别为-4111.61万元、-5922.98万元、-6977.94万元。

从数据不出丑出，乐聚智能营收越高，亏本越大，即“越卖越亏”。

乐聚智能默示，亏本主要系公司所处的东说念主形机器东说念主行业具有研发周期长、资金插足大、技能迭代快的特征，且行业现时合座处于买卖化初期阶段。公司的讲明虽有一定真理，但也有公司比如宇树科技，杀青了扭亏并巨额盈利。

值得和蔼的是，在亏本越来越严重的情况下，乐聚智能的估值越来越高。2025年10月，公司临了一次增资，投后估值为43.27亿元。

乐聚智能本次拟刊行股份不最先2，000万股（不磋议逾额配售聘请权），且不低于本次刊行后公司总股本的25%，拟募资26亿元。浮浅计较，乐聚智能IPO预估值约104亿元。

而公司招股书呈文稿签名日历为2026年5月19日，距离前次增资仅过了半年多。半年时间，公司亏本更严重但估值却增长了140%。

2026年4月，深交所认真启用创业板第四套上市步伐，中枢面向未盈利但高增长的新兴产业企业，具体条目为：预测市值不低于30亿元，最近一年营收不低于2亿元，近三年营回复合增长率不低于30%。仅一个月后，乐聚智能就成为首家呈文企业。

值得和蔼的是，乐聚智能2025年营收较2亿元门槛多出约5800万元（仅逾额29%）。而简略“踩线达标”，离不开中枢居品的“以价换量”。

2025年，乐聚智能夸父（Kuavo）系列东说念主形机器东说念主杀青销售收入17，778.26万元，占总营收近七成，同比增长约12倍，销量从2024年的32台跃升至577台。

而夸父系列平均单价从41.39万元/台降至30.81万元/台，降幅高达25.56%。公司坦言这是“主动下调售价”以“稳固并提高居品的阛阓竞争力”。

实控东说念主曾存在万古期大鸿沟代捏

2026FIFA世界杯中国比分网

戒指本招股说明书签署日，当然东说念主冷晓琨、常琳和安子威为公司共同执行戒指东说念主，三东说念观念象戒指乐聚智能33.38%的股权。不出丑出，乐聚智能实控东说念主捏股比例偏低。IPO刊行2000万股后，三位实控东说念主捏股将被进一步稀释，可能降至28%或以下。

此外，公司历史上有大鸿沟的代捏，触及代捏股权比例意象超10%。

2015年10月，冷晓琨、常琳等7名当然东说念主共同开辟了哈尔滨乐聚机器东说念主技能有限公司（以下简称“哈尔滨乐聚”）。经与哈尔滨乐聚创举团队协商，当然东说念主刘宝峰于2015年12月提供了投资款200万元。

2016年3月，刘宝峰此前对哈尔滨乐聚投资的200万元，转为对乐聚有限9.51%的股权，该等股权由创举东说念主常琳代为捏有。

2023年6月，常琳商定将9.51%的股权（按2016年时捏股比例计较）作价6000万元出售给嘉兴玖兆。戒指2023年8月1日，刘宝峰已全额收到前述股权转让款扣除税费后的净额意象约4799.5万元。

2017年4月17日，冷晓琨、常琳、安子威分别将其捏有的公司1.4%、1.1%和1.0%股权（1.75万元、1.375万元和1.25万元注册本钱对应的股权）转让给桂秋丹，并暂由三东说念主代为捏有。2019年9月，桂秋丹通过创举团队代捏股权的代捏关联澈底打消。

股权明晰是境内IPO的中枢审核条目之一。尽管上述两项代捏还是打消，但代捏的时间长、鸿沟大，且主体齐是公司实控东说念主金博宝app手机版，代捏的信得过性决定着是否存在实控东说念主变相套现、股权是否明晰、以及是否存在其他利益运输等问题。