好意思团四季度营收增长4%，稳健预期；核石友地买卖磋商亏蚀环比收窄41亿好意思元，利润率改善5.4个百分点，成为本季最大亮点；但新业务国外参预致亏蚀季环比骤扩264%。摩根士丹利保管增执评级、指标价120港元，阛阓份额与利润率建造斜率一经决定估值走向的中枢变量。
好意思团第四季度功绩基本稳健此前盈利预警，举座无超预期惊喜，亦无出奇下行冲击。摩根士丹利保管对好意思团的增执评级及指标价港币120元，中枢投资逻辑未变，阛阓份额走势与利润率建造旅途一经决定股价地方的重要变量。
据追风走动台，摩根士丹利发布好意思团功绩点评，好意思团第四季度总收入同比增长4%至921亿元东说念主民币，与阛阓预期及摩根士丹利揣摸基本吻合。诊疗后EBITDA亏蚀约140亿元，较摩根士丹利预期的-149亿元有所收窄，举座落入可摄取区间。
核石友地买卖板块磋商亏蚀约100亿元，略好于摩根士丹利约111亿元的亏蚀预期，与此前发布的盈利预警带领基本吻合；新业务板块收入同比增长19%，小幅超出预期，但磋商亏蚀扩大至47亿元，主要由国外业务参预拖累。
摩根士丹利判断，本次功绩对公司投资逻辑影响"不变"，财务后果相干于阛阓一致预期"基本稳健"，将来12个月一致盈利揣摸地方"粗略不变"。
功绩总览：收入增速放缓，亏蚀幅度环比收窄
好意思团2025财年第四季度总收入为921亿元，同比增长4%，环比下落4%，斗鱼体育app 与摩根士丹利揣摸的922亿元及阛阓一致预期的923亿元均收支不及0.2%。
毛利润为241亿元，同比下滑28%，毛利率承压显明。诊疗后净亏蚀为151亿元，诊疗后净利率为-16.4%，较上季度的-16.8%小幅收窄，但相较于旧年同时11.1%的正利润率，同比下滑幅度达27.5个百分点。
磋商亏蚀为161亿元，环比收窄19%，较阛阓一致预期的160亿元磋商亏蚀基本执平，较摩根士丹利揣摸的193亿元磋商亏蚀则显明好于预期，各异约达16.7%。举座来看，本季度亏蚀幅度的环比收窄是最值多礼贴的边缘变化。
核石友地买卖：亏蚀收窄，188金宝博但利润率仍大幅承压
核石友地买卖板块第四季度收入为648亿元，同比下落1%，与摩根士丹利揣摸及阛阓一致预期的约654亿元略有差距，偏差约在1%以内。
该板块磋商亏蚀约100亿元，同比由盈转亏，磋商利润率为-15.5%，同比下滑约35个百分点。
但横向比拟来看，该亏蚀幅度好于摩根士丹利揣摸的-111亿元及阛阓一致预期的-109亿元，且与公司此前发布盈利预警时所给出的带领基本吻合，未出现出奇超预期的恶化。
环比来看，核石友地买卖磋商亏蚀从上季度的141亿元收窄至100亿元，磋商利润率从-20.9%改善至-15.5%，环比好转约5.4个百分点，是本季度最为显明的积极信号。
新业务板块：收入超预期，但国外参预拖累亏蚀扩大
新业务板块第四季度收入为273亿元，同比增长19%，小幅超出摩根士丹利揣摸的269亿元及阛阓一致预期的269亿元约1%，分解该板块收入端动能尚在。
但是，新业务磋商亏蚀从上季度的13亿元大幅扩大至47亿元，季环比恶化幅度达264%，磋商亏蚀率从-4.6%跳升至-17.1%。
摩根士丹利指出，亏蚀扩大主要由国外业务参预驱动。该数据较摩根士丹利揣摸的-44亿元略差，较阛阓一致预期的-39亿元偏差则更为显明。
新业务板块痴呆见度与金钱偏重的特质，依然是摩根士丹利所列明的主要下行风险之一。
评级与中枢博弈：增执保管，重要变量在份额与利润率
摩根士丹利保管对好意思团的增执评级，指标价港币120元，较现时股价港币86.70元有约38%的上行空间。估值算作基于DCF模子，中枢假定为12%加权平均成本成本及3%永续增长率。
摩根士丹利分析师Gary Yu以为，公司投资不雅点在本次功绩后保管不变。
上行风险包括外卖阛阓份额回升并奉陪利润率改善、商户ARPU进一步货币化，以及新业务投资初始实现答复。下行风险则涵盖外卖及即时零卖竞争加重、新业务执续亏蚀、宏不雅环境走弱以及反把持监管等。
就现时阛阓怜惜焦点而言，核石友地买卖的利润率建造斜率，以及在强烈竞争环境下的阛阓份额走势，依然是驱动好意思团估值重估的两大中枢变量，短期内这一博弈形势难以发生根人性转机。
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