摩根士丹利阐发指出，存储芯片股近期因谷歌TurboQuant期间激勉的需求担忧碰到抛售，但这一担忧被过度放大。该期间旨在扩展模子才气而非削减存储采购，对存储市集并无实质性影响。AI已令DRAM供应从温顺转为紧缺，PC与智妙手机坐蓐均受内存制约，存储已成为AI基础设施膨大的中枢瓶颈。该行以为，现时估值下的悲不雅形状被过度放大，供需垂危态势料将捏续数年。
好意思国存储芯片股近期因谷歌TurboQuant内存优化期间激勉的需求担忧而碰到大幅抛售，但摩根士丹利以为，市集正以传统周期股的逻辑失实订价一个结构性短少故事。
在最新发布的阐发中，该行督察了对好意思国存储芯片股的超配评级，以为近期市集抛售属于正常赢利了结，而非周期见顶信号。存储器已从AI需求的受益者演变为AI基础设施膨大的中枢瓶颈，供需垂危态势料将捏续数年，现时估值仍具眩惑力。
摩根士丹利以为，市集对成本开支上升、需求结巴及谷歌内存优化期间等利空要素的担忧被过度解读。
关于谷歌TurboQuant内存优化期间，摩根士丹利分析师Joseph Moore以为其属于渐进式演进，主见在于扩展落魄文窗口、提高模子才气，而非削减存储需求，对存储市集基本莫得实质性影响。
谷歌TurboQuant期间冲击被过度解读
阐发特意回话了近期激勉存储股下落的谷歌“TurboQuant”内存优化期间。谷歌先容了一种针对键值缓存（KV Cache）的数据压缩算法，并于近日书记行将推出。市集正常流传“谷歌将内存使用量裁汰6倍”的说法，导致存储股再度承压。
摩根士丹利在与业内东谈主士相通明以为，这属于渐进式期间演进，对存储需求基本莫得实质性影响。阐发评释称，KV Cache频繁存储于高带宽内存中，其容量固定无法更变；若需出奇缓存卸载，频繁飘浮至机架内18TB的LPDDR5内存，相似容量固定。更高效的KV Cache使用对第三层存储（SSD或HDD）可能有一定影响，但业内东谈主士无数反馈，关系创新主要用于扩展落魄文窗口、提高模子才气，而非削减存储成本。
阐发还征引谷歌本身案例指出，Gemini 1.5 Pro曾测试1000万token落魄文窗口并获取精良无比后果，但因推理成本过高而未发布。跟着访佛优化期间裁汰成本，瞻望将被用于支捏更高智能、更高算力的家具，而非减少存储需求。
AI吞吃产能，存储成为算力膨大瓶颈
摩根士丹利阐发暗意，188金宝博此轮存储周期与历史法律评释存在骨子各别。阐发指出，AI对DRAM的糜费已大到令其他结尾市集出现供应短少——PC和智妙手机的坐蓐均受到内存供应不及的制约。
此前三年市集无数以为DRAM供应存在温顺空间，但这一缓冲依然隐匿。AI数据中心对高带宽内存（HBM）的需求捏续攀升，HBM4的复杂性将进一步采纳产能，而Rubin Ultra平台来岁上线后关系内存容量需求将翻倍。与此同期，机架用低功耗DDR5及企业级存储需求相似呈爆发式增长。
摩根士丹利还指出，AI成本开支增速突出50%，且跟着AI在举座开销中占比捏续扩大，这一趋势每年都在强化。更高的成本开支诚然会带来更多供给，但这并非传统意旨上由智妙手机和办事器市集3%至5%增长启动的供给膨大，其量级不能等量都不雅。
阐发征引OpenAI暂停旗下AI视频生成愚弄Sora一事，手脚算力供给不及的佐证。摩根士丹利以为，这一事件了了印证了其投资主题——在token数目每周以两位数速率增长的配景下，算力供给严重不及，需求远超供给。视频生成对存储和HDD的需求极为密集，存储短少可能亦然Sora暂停的要素之一。
阐发指出，关于需求郁勃到无法被完满得志的商品而言，在现时估值水平下很难捏过度悲不雅的态度。
好意思光上看520好意思元，SanDisk主见690好意思元
摩根士丹利对好意思光科技督察超配评级，主见价520好意思元，对应约25倍穿越周期每股收益21好意思元，较现时股价382.09好意思元有约36%上行空间。牛市情景下主见价为700好意思元（28倍穿越周期EPS 25好意思元），熊市情景下主见价为240好意思元。该行预测好意思光2026财年GAAP营收达1104.89亿好意思元，非GAAP每股收益59.36好意思元，非GAAP毛利率77.8%。
关于SanDisk，摩根士丹利主见价690好意思元，对应23倍穿越周期EPS 30好意思元，较现时股价677.86好意思元上行约1.8%。牛市情景主见价875好意思元，熊市情景350好意思元。该行预测SanDisk 2026财年GAAP营收154.99亿好意思元，非GAAP每股收益41.09好意思元，非GAAP毛利率60.2%。
阐发指出，两家公司在现时盈利水平下的年化摆脱现款流可达各自市值的15%至25%。即便有筹商到周期性要素，两年以上的高盈利捏续期已足以支捏股价实质性上升。
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